灰度通过GBR信托持有大量比特币，但其“不买”的错觉源于运作机制：它不直接交易比特币，而是发行信托份额供投资者用现金或比特币申购，由授权券商在二级市场兑换比特币并存入冷钱包。因此，灰度并非主动买卖，而是作为被动托管方，其比特币流入取决于市场对GBR份额的需求。
灰度这公司本身不炒币，它干的是信托的活儿。你可以把它想象成一个超大号的比特币存钱罐，专门给机构和大户用的。他们弄了个叫GBTC的信托产品，投资者要么掏现金，要么自己手里有比特币，拿去换成信托的份额。灰度拿到钱或币之后，才会去市场里操作，把对应的比特币买进来锁进冷钱包里。所以不是它“不想买”，是得有人先来申购它才能动。
那为啥老有人觉得灰度在买或者卖呢？主要是看它的持仓数据变化。持仓涨了，就说明那段时间申购的人多，它就得真金白银去市场里买币存起来；持仓不动，就说明没人来申购或者赎回。但这和灰度公司自己的投资决策没关系，纯粹是看客户们的动作。它就是个执行者，不是决策者。
对于市场来说，灰度持仓增加算是利好，因为这意味着有大量的比特币被从流通市场里提走并锁定了，减少了能交易的供给。尤其是以前GBTC有溢价的时候，套利机制驱动更多人拿比特币去换份额，导致灰度持续“吸筹”。但别误会，这可不是灰度在抄底，它只是个无情的搬运和托管机器。
搞清楚这个区别很重要，新手别被“灰度增持”这类消息带偏了，以为是什么机构在主动拉盘。它的行为是市场需求的结果，而不是原因。市场热，申购多，它的比特币就增加；市场冷，没动静，它也就躺着。所以别再问灰度为啥不买了，它买不买，全看你们这些人想不想通过它来持有比特币而已。
